西南证券股份有限公司郑连声,冯安琪近期对伯特利（603596）进行研究并发布了研究报告《2024半年报点评：Q2毛利率稳中有升，持续推进新产品交付》，本报告对伯特利给出买入评级，当前股价为36.72元。
伯特利
投资要点
事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收39.7亿元，同比+28.3%，归母净利润4.57亿元，同比+28.7%，符合预期；毛利率21.1%，同比-1pp，净利率11.6%，同比-0.1pp。其中24Q2营收21.11亿元，同比+32.4%，环比+13.5%；归母净利润2.48亿元，同比+35%，环比+17.9%。
各项业务均保持增长，毛利率稳中有升：24H1公司各类产品销量均保持较快增长，其中智能电控产品销量199.8万套，同比+32%；盘式制动器销量139.8万套，同比+15%；轻量化制动零部件销量613万件，同比+61%；机械转向产品销量132.8万件，同比+21%。随着新项目放量及产能利用率提升，Q2公司盈利能力稳中有升，24Q2毛利率21.4%，同比-1.4pp，环比+0.6pp，净利率11.9%，同比+0.1pp，环比+0.6pp。
客户持续开拓，产能加速扩张：公司产能持续扩张，24H1墨西哥二期轻量化项目建设顺利推进中；国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设，主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产;新增EPS年产能30万套、EPS-ECU年产能30万套生产线。24H1公司新增定点项目196项，同比+35%，包括北美某新能源车企轻量化项目的定点，生命周期5年内预计总销售收入约1.22亿美元，预计最高年度销售收入约3146万美元；某德系合资车企的平台项目的EPB项目定点，生命周期8年内预计总销售收入约6亿元人民币，预计最高年度销售收入约9600万元人民币。
持续推进新产品研发及交付：2024H1公司持续加大研发投入，稳步推进新产品、新技术研发及量产交付。WCBS1.5成功在多个客户项目上成功量产，WCBS2.0成功在首个客户项目上实现小批量供货，电动尾门即将量产，EMB和悬架新产品研发进展顺利，公司将致力于打造一体式汽车底盘域控系统。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.82/2.22/2.66元，对应PE为20/17/14倍，归母净利润CAGR为21.8%，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧的风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投（601066）证券陶亦然研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.09%，其预测2024年度归属净利润为盈利11.41亿，根据现价换算的预测PE为14.14。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为72.62。
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